“這18年來，我們走過了一段不平凡的發(fā)展路程，也實現(xiàn)了非常成功的轉型。”賴小民說，截至6月末，中國華融集團總資產達1.65萬億元，比2008年末增長近50倍；凈資產達1700億元，比2008年末增長近11倍，相當于8年多時間再造了11個中國華融。2016年全年實現(xiàn)凈利潤231億元，比2008年末增長近68倍；全年繳納各項稅費139.5億元，自2009年以來累計繳稅超過530億元，成為行業(yè)利稅大戶，為國家做出重要貢獻。
一、“四大”仍將主導不良資產市場
中國證券報：如何看待不良資產市場的現(xiàn)狀？
賴小民（中國華融黨委書記、董事長）：
一是規(guī)模持續(xù)爆發(fā)式增長，不良資產的藍海市場為行業(yè)提供了難得的市場機遇。2011年以來，不良貸款總額持續(xù)增長為市場注入新的資源和活力。截至6月末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.64萬億元，不良率1.74%，不良率連續(xù)三個季度企穩(wěn)。從宏觀經濟環(huán)境看，4月以來，國際貨幣基金組織和世界銀行相繼上調了我國今明兩年經濟增長預期，稱“中國經濟明后兩年分別增長6.4%和6.3%”。從貨幣政策看，9月底央行宣布從2018年開始，對普惠金融實施定向降準。我國短期內穩(wěn)健中性的貨幣政策大方向不會發(fā)生變化。從不良貸款先行指標看，不良生成率、關注類貸款余額及遷徙率、不良逾期比等指標均顯示，商業(yè)銀行不良指標短期內出現(xiàn)拐點向下的概率并不高。
二是地域輪動極具規(guī)律，從東到西，從沿海向內陸，梯次性擴散。本輪的地域輪動極具規(guī)律性，地理上由東向西，經濟上由發(fā)達地區(qū)向落后地區(qū)擴散的態(tài)勢突出。東部沿海等經濟發(fā)達地區(qū)的銀行不良貸款最先暴露，處置也最早最快。在國有經濟集中、市場經濟環(huán)境相對較差的中西部地區(qū)，風險出清的過程相對緩慢。2016年以來，東北和中西部地區(qū)的信用風險開始加速暴露。
三是行業(yè)分布特征明顯，從輕工業(yè)到重工業(yè)，從下游向上游行業(yè)蔓延。本輪不良資產行業(yè)分布特征明顯，從鋼貿、外貿等行業(yè)逐步向制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)等上下游行業(yè)擴散。經濟下行周期，產業(yè)鏈一般從下游行業(yè)開始衰退，批發(fā)零售、外貿等行業(yè)率先承受不良貸款增長壓力。而隨著經營壓力向中游和上游行業(yè)傳導，風險逐漸向重工業(yè)、采礦業(yè)等行業(yè)集中。
四是競爭格局日趨多元化，多家機構搶灘不良資產市場，但“四大”的主導格局難以撼動。過去，不良資產處置行業(yè)是一個高集中度的壟斷行業(yè)，四大資產管理公司雄霸市場。與剛剛成立不久的地方資產管理公司相比，四大資產管理公司在不良資產市場已積累了近二十年的經驗和優(yōu)勢，根基深厚，仍然占據(jù)主導地位。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2013年至2017年上半年，四家資產管理公司合計的市場份額均達到80%以上。中國華融2015年以來商業(yè)化收購不良資產規(guī)模超過1萬億元，其中收購銀行不良資產包規(guī)模超過5000億元，持續(xù)領跑同業(yè)，市場占比連續(xù)三年保持行業(yè)領先地位。
二、防范“二次不良”優(yōu)化風控體系
中國證券報：當下不良資產市場的參與主體日益多元化，目前主要存在哪些風險點？
賴小民（中國華融黨委書記、董事長）：
近年來，不良資產包市場交投兩旺，市場參與主體日益多元化，各方利益博弈，加速市場的無序競爭，引發(fā)資產泡沫風險。
一方面，市場的無序競爭在推高資產價格的同時，容易給行業(yè)帶來道德風險。個別賣方利用自身優(yōu)勢，采取違背競標公平、公正原則的“公開競價+談判溢價”方式，給競買人惡意哄抬價格創(chuàng)造了條件，同時容易給行業(yè)帶來道德風險。
另一方面，不良資產泡沫逐漸吹大，容易形成“二次不良”，將處置目的由“風險化解”轉變?yōu)?ldquo;風險傳遞”。當前不良資產價格走高，壓縮了投資者的盈利空間。一旦投資者處置不當或不及時，極易造成“二次不良”，甚至引發(fā)大幅虧損的情況。
中國證券報：華融資產在防風險上有哪些舉措？
賴小民（中國華融黨委書記、董事長）：
風險是硬約束，是第一責任。中國華融始終將風險管控作為公司經營的“生命線”，提出“風險是硬約束，是第一責任”，倡導“中國華融賠不起”、“化解風險就是創(chuàng)造利潤”、“向風險化解要規(guī)模、要利潤、要效益”等風險管控文化理念，在實踐中創(chuàng)新形成了一套科學管用的、與集團管控相適應、與市場化業(yè)務運行機制相契合的“五早、五防、五治、五用、五講”——“五五”風險管控方法論。
同時，優(yōu)化全面風險管理體系，加強內控管理和合規(guī)管理，既防“黑天鵝”，也防“灰犀牛”，構建起堅實有效的風險管控“防火墻”、“安全網(wǎng)”和“隔離帶”，堅決打贏風險防范阻擊戰(zhàn)、風險化解殲滅戰(zhàn)“兩大戰(zhàn)役”，集團風險管理水準進一步提升，內部管控規(guī)范有效。2016年末，中國華融撥備覆蓋率444.4%，撥備比8.8%，遠高于銀監(jiān)會規(guī)定的150%和2.5%的要求，遠高于同業(yè)水平，抗風險能力持續(xù)增強，總體風險可控。
三、優(yōu)化投行思維發(fā)力并購重組業(yè)務
中國證券報：面對不良資產處理的新形勢，資產管理公司（AMC）應如何轉變思路？
賴小民（中國華融黨委書記、董事長）：
從1999年至今，不良資產行業(yè)經歷了三個階段：一是政策性階段，四大AMC主要承擔政策性不良資產處置業(yè)務；二是商業(yè)化轉型階段，2005年前后，四大AMC不良資產收購范圍更廣泛，從四大行擴展到股份行和城商行，同時開始搭建綜合性金融服務平臺；三是全面商業(yè)化階段，四大AMC陸續(xù)進行股份制改造，信達與華融陸續(xù)在香港上市，四大AMC均建立了金融控股平臺，同時越來越多的地方性AMC機構、民營不良資產投資者和線上平臺紛紛涌入市場。
雖然經過多年變遷，不良資產行業(yè)常用的處置手段并沒有根本性改變，這些傳統(tǒng)模式很多依然是不良資產處置的必經之路。根據(jù)財政部相關規(guī)定，AMC可通過債務追償、租賃、轉讓、重組、資產置換、委托處置、債權轉股權、資產證券化等多種方式處置不良資產。
在當下全球經濟不景氣、中國實體經濟轉型升級背景下，銀行和企業(yè)的資產質量有所下降。在供給側結構性改革去除產能、化解債務危機中，將涌現(xiàn)大量并購重組機會。AMC可以憑借專業(yè)技能和資源優(yōu)勢，在并購重組業(yè)務上發(fā)力。比如，在煤炭鋼鐵等過剩行業(yè)淘汰、整合、轉型升級過程中，對于經營陷入困境、技術水平低下的大量“僵尸企業(yè)”，不論是實行政策性破產還是市場化處置，AMC在不良資產的組合出售、打包處置、資產轉讓、資產置換、資產重組等方面都具有相對豐富的專業(yè)經驗和成熟的技術手段，是化解危機不可缺少的主體。
不同于上一輪的政策性不良資產處置，本輪不良資產是在激烈的市場競爭環(huán)境下，因產能過剩形成，不良資產處置周期更長、難度更大。所以，更加需要運用投資銀行的理念思維和工具模式，聯(lián)通各個市場、整合各種資源、吸引各類風險偏好者，最大限度挖掘不良資產的潛在價值。比如，科學運用市場化債轉股、精準運用不良資產證券化模式、合理運用債務重組模式，其中涉及的資產精準定價、證券分級、企業(yè)兼并重組、優(yōu)化股權結構、盤活存量資產等本身就是投行思維的運用。所以，AMC在回歸不良資產處置主業(yè)的同時，本身就需要積極運用投行的創(chuàng)新思維，而非拋開不良資產處置、重新確立投行思維。
四、進一步完善市場化債轉股配套政策
中國證券報：為推動降杠桿，市場化債轉股正在逐步落地。華融對“債轉股”項目是如何選擇的？
賴小民（中國華融黨委書記、董事長）：
根據(jù)《國務院關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)〔2016〕54號）的精神，本輪市場化債轉股的中心任務是幫助實體企業(yè)“降杠桿”，轉股債權不僅僅局限于商業(yè)銀行不良貸款，正常類貸款及其他類型債權也可以實施債轉股。
中國華融在實施市場化債轉股時重點關注以下類型的項目：一是轉股對象企業(yè)發(fā)展前景良好但遇到暫時困難，尤其是周期性行業(yè)中的龍頭企業(yè)、破產重整的上市公司、通過非公開發(fā)行股份籌集資金償還債務的上市公司和中央及地方大型國有企業(yè)下屬有重組預期的企業(yè)。二是圍繞服務“一帶一路”等國家戰(zhàn)略，在市場化債轉股中，發(fā)揮金融服務實體經濟功能，幫助企業(yè)增強中長期發(fā)展動力。三是債轉股后，股權具備較好的流動性，未來具有價值提升空間。
中國華融計劃于2017年內實現(xiàn)100億元市場化債轉股投資。目前，已落地實施多個市場化債轉股項目，涉及有色金屬、基礎建設、特種化工等多個行業(yè)。
中國證券報：在推進債轉股的工作中，資管公司遇到了哪些困難？如何應對？
賴小民（中國華融黨委書記、董事長）：
在推進市場化債轉股工作中主要面臨資本、資金、治理、退出、收益、風險等六方面困難。金融資產管理公司和銀行新設債轉股實施機構都是金融持牌機構，都受到資本監(jiān)管約束。為進一步提高市場化債轉股實施規(guī)模和質效，建議監(jiān)管機構研究出臺符合市場化債轉股特點的資本監(jiān)管政策和合格資本補充工具發(fā)行政策，同時應一并考慮轉股后企業(yè)公司治理、債轉股股權退出和收益以及風險防控問題。
在此，重點談一下資金問題，實施市場化債轉股所需資金量較大，且債轉股投資風險高、周期長，單純依靠實施機構現(xiàn)有融資渠道尚存局限。除自有資金外，債轉股實施機構的資金主要來自銀行、保險等機構。但出于監(jiān)管要求，銀行、保險大規(guī)模參與市場化債轉股項目的可能性不大。從債券融資看，國家發(fā)改委鼓勵國有資本投資運營公司和地方資產管理公司發(fā)行債轉股專項債券，但規(guī)定融資規(guī)模不得超過債轉股項目合同約定股權金額的70%，約束較多，審批流程較長。同時，在非銀行同業(yè)機構借款利率一路高企的情況下，融資成本居高不下，增加了債轉股資金籌措的難度。
為解決資金籌措難題，一方面，中國華融將設立“中國華融債轉股并購重組基金”，首期計劃募集資金100億元以上，通過多渠引水，廣泛吸引社會資本參與，將市場資金與中國華融的專業(yè)優(yōu)勢有效結合，切實提高債轉股實施的成效和作用。另一方面，提高股權流動性保障，降低資金回收風險。目前中國華融通過發(fā)股還債方式開展市場化債轉股，標的企業(yè)均為國內行業(yè)領先的上市公司，未來股權順利增值退出可期。
對實施主體機構而言，建議發(fā)債的方式可以更靈活一些。對標的企業(yè)而言，建議財政稅務部門出臺稅收優(yōu)惠政策，對符合條件的債轉股企業(yè)按規(guī)定享受企業(yè)重組相關稅收優(yōu)惠政策，并根據(jù)需要采取適當財政支持方式激勵引導開展市場化債轉股。從全社會去杠桿的角度來看，債轉股最終解決的是企業(yè)直接融資和間接融資的關系問題，因此應大力發(fā)展資本市場，提高企業(yè)直接融資比例。
此外，建議國家進一步完善市場化債轉股的配套支持政策，比如調整對金融資產管理公司的資本監(jiān)管要求；發(fā)行特別國債作為債轉股的重要資金來源，發(fā)揮財政資金的引導作用；創(chuàng)新非銀行金融機構債券管理方式；允許金融資產管理公司發(fā)行專項金融債券；建立專項基金等。
五、服務供給側改革嚴防金融風險
中國證券報：在服務供給側結構性改革中，資產管理公司的作用不容忽視。在此方面，資產管理公司如何發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢？
賴小民（中國華融黨委書記、董事長）：
供給側結構性改革的重點是去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。經過十八年發(fā)展，金融資產管理公司通過完善服務功能，搭建服務平臺，創(chuàng)新技術手段，已由單一處置銀行不良資產的政策性機構拓展為收購處置問題債權、重組盤活問題企業(yè)和托管拯救問題金融機構的專業(yè)金融資產管理機構和綜合化經營的金融機構，成為一股側重于收購盤活存量資產、防范化解金融風險、服務供給側結構性改革的重要金融力量，成為中國金融體系中不可或缺的一股重要力量。
金融資產管理公司服務供給側結構性改革大有可為，能夠為不良資產化解、“僵尸企業(yè)”退出、困難企業(yè)脫困、實體經濟轉型升級發(fā)揮應有的“安全網(wǎng)”、“穩(wěn)定器”、“助推器”乃至“主力軍”作用。
一是以市場化原則創(chuàng)新不良資產化解模式。大量國有企業(yè)、商業(yè)銀行、資產管理公司已經成為上市公眾公司，不良資產處置應按照市場化原則，使市場在資源配置中起決定性作用。在推進商業(yè)銀行向資產管理公司公開批量轉讓不良資產外，應大力創(chuàng)新不良資產證券化、公募基金、私募基金、并購基金等新型手段。由金融資產管理公司發(fā)起不良資產證券化，充當收購人、發(fā)起人、發(fā)行人、管理人、投資人（次級）、增信人等六個角色，全程參與不良資產化解。由資產管理公司作為實質管理人，分行業(yè)、分區(qū)域組建專項不良資產基金，以基金名義收購和持有不良資產等。
二是以基金化手段參與“去產能、去庫存、去杠桿”。資產管理公司依托豐富的問題企業(yè)重組和投行業(yè)務經驗以及多元化的產融結合資本運作平臺，可以在配合國家實施化解過剩產能、出清“僵尸企業(yè)”以及防范化解因擔保鏈等引起的局部金融風險，促進產業(yè)結構優(yōu)化和轉型升級等方面發(fā)揮創(chuàng)新引領作用。由資產管理公司成立專門的基金管理公司，同時選擇有政府背景的機構，合作設立重組并購基金（雙GP），運用財政注資、貼息（專項獎補）、增信等方式引導LP資金參與。其中，重大重組和破產重整可由政府提供職工安置、“僵尸企業(yè)”等呆壞賬的核銷、稅收優(yōu)惠等政策配合。
三是以合作化方式參與地方金融風險化解。依托金融資產管理公司長期積累的專業(yè)技術和人才優(yōu)勢，加強與地方政府合作，通過聯(lián)合組建地方資產管理公司，或成立產業(yè)整合基金、重組并購基金等“引子基金”方式，在地方政府支持下，以國家支持整合的重大項目為切入點，加大對新興產業(yè)和市場競爭力較強企業(yè)的扶持力度，對過剩產能和“僵尸企業(yè)”，“消化一批”、“轉移一批”、“整合一批”、“淘汰一批”，助力地方經濟結構調整和轉型升級。
中國證券報：除不良資產主業(yè)外，資產管理公司還擁有較為完備的金融牌照。在此方面，中國華融如何發(fā)揮綜合優(yōu)勢？
賴小民（中國華融黨委書記、董事長）：
近年來四大金融資產管理公司著力推進業(yè)務多元化發(fā)展，目前，已從最初功能單一的不良資產處置機構，發(fā)展成為多元化金融控股集團，探索出一條以不良資產主業(yè)為切入點，以綜合金融服務為依托，以第三方資產管理為延伸，高效為客戶提供橫跨公司資本架構、縱跨企業(yè)生命周期的全方位綜合金融服務的新的發(fā)展之路。
具體來看，一是以不良資產主業(yè)為基礎，借助投資和投行手段，通過債務重組、資產整合、資本運作等方式，重建和提升潛在價值。進一步分析企業(yè)發(fā)展中的金融需求，幫助企業(yè)進行資本和資金規(guī)劃，通過引入新的投資者、注入優(yōu)質資產等方法，幫助企業(yè)擺脫困境，真正將問題資產轉化成優(yōu)質資產，實現(xiàn)價值提升。
二是以不良資產主業(yè)為基礎，通過不良資產投資再完善、階段性股權投資、固定收益產品投資等在內的財務性投資，提升企業(yè)盈利水平。通過追加投資、股債結合，沉淀更多有經營價值的資產，在盤活不良資產價值的基礎上，全面提升公司盈利水平。
三是以不良資產主業(yè)為基礎，通過提供租賃、信托、證券、資產管理等多元化的綜合金融服務，實現(xiàn)客戶、公司、社會的三方共贏。以資產整合為突破口，以債務重組為切入點，通過現(xiàn)金流重整、招商引資、委托運營、融資租賃、并購重組等手段，充分發(fā)揮集團協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)與客戶的雙贏。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
